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Benjamin Tal Economic Buzz: Winter 2010

Financial markets tend to get edgy sitting still, but Bank of Canada Governor Carney is a man in no hurry to act. Drawing a parallel with Australia, where a rate hike came earlier than expected, investors had been pushing up Canadian short-term yields in anticipation that Canada would also raise rates. Of course, when fixed income investors start to expect an earlier rate hike, that exerts upward pressure on the dollar which makes such a move less likely. Therefore, the Bank's message to those expecting an early rate hike in Canada was "not so fast". Clearly, the Bank takes currency impacts on growth and inflation very seriously. After citing a list of fresh positives—including better-than-expected global growth and improvements in financial market conditions—the Bank asserted that these will be "more than offset" by the drag from persistent Canadian dollar strength.

The Bank reinforced its pledge to keep rates on hold.

So, in its most recent interest rate announcement, the Bank reinforced its pledge to keep rates on hold at least until after June of 2010. Since the timing of rate moves is geared to the timing of getting inflation back to the 2% target, if anything, the Bank may even add a few months to when it anticipates pulling the trigger on the first rate hike. While CIBC World Markets is roughly in line with the Bank of Canada's growth projection for the balance of this year, we're not as optimistic about Canada's ability to shrug off a likely slowing in US growth in 2010. If we're right, it will take even longer than the Bank's forecast to get back to full employment and target inflation. Therefore, if the US keeps rates on hold throughout 2010, it'll be difficult for the Bank of Canada to move first, as long as the Canadian dollar is near parity.

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English

Les analyses é conomiques de Benjamin Tal : Automne 2010

Les marchés financiers ont tendance à être gagnés par la nervosité quand ils font du surplace, mais pour le gouverneur de la Banque du Canada, M. Carney, rien ne presse. S'appuyant sur l'exemple de l'Australie, où les taux ont été relevés plus tôt que prévu, les investisseurs avaient poussé les taux à court terme à la hausse sur le marché canadien, misant sur une hausse prochaine des taux. Bien entendu, lorsque les marchés des titres à revenu fixe commencent à prévoir un prochain relèvement des taux, cela crée une pression à la hausse sur le dollar, ce qui réduit la probabilité d'un tel relèvement. Par conséquent, le message de la Banque du Canada à ceux qui s'attendent à la voir relever les taux d'intérêt prochainement est : « Pas si vite. ». Bien entendu, la Banque prend très au sérieux l'incidence de la monnaie sur la croissance et l'inflation. Après avoir mentionné plusieurs récentes bonnes nouvelles (notamment une croissance mondiale meilleure que prévu et une amélioration des conditions des marchés financiers), la Banque a affirmé que ces données encourageantes seront « plus que neutralisées » par la vigueur persistante du dollar canadien.

La Banque réaffirme son engagement à maintenir les taux

Dans son dernier communiqué sur les taux d'inté rêt, la Banque du Canada a ré affirmé son engagement à maintenir les taux jusqu'à au moins juin 2010. La dé cision de relever les taux é tant intimement lié e à la dé cision de ramener l'inflation au taux cible de 2 %, la Banque pourrait même attendre quelques mois supplé mentaires avant de procé der à son premier relèvement de taux. Dans les grandes lignes, Marchés mondiaux CIBC est d'accord avec les projections de la Banque du Canada sur la croissance pour le reste de 2010, mais nous ne sommes pas aussi optimistes qu'elle pour ce qui est de la capacité du Canada à se protéger d'un probable ralentissement de l'économie américaine en 2010. Si nos prévisions sont justes, il faudra plus de temps que ne le prévoit la Banque pour renouer avec le plein emploi et le taux d'inflation cible. C'est pourquoi, si les états-Unis maintiennent leurs taux tout au long de 2010, il sera difficile pour la Banque du Canada de relever ses taux la première, étant donné que le huard est proche de la parité avec le billet vert.

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